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浙江科马摩擦材料股份有限公司的上市之路，像一部反复重播的老电影。自2011年起，这家公司两度冲击创业板未果，两度挂牌新三板，如今又转战北交所。
2024年6月，科马材料的IPO申请获北交所受理，但市场质疑声从未停止：在新能源汽车大行其道的今天，一家主营手动挡燃油车零部件的企业，凭什么赢得未来？
翻开招股书，一个典型的家族企业跃然纸上。王宗和、廖爱霞夫妇及其女儿王婷婷、女婿徐长城四人，合计控制公司84.4%的股份，牢牢把持着董事长、总经理等关键职位。
科马材料的资本之路堪称一部“上市马拉松”。2014年10月，公司在新三板挂牌，2021年3月摘牌后立即转战创业板。
2022年6月，深交所受理了其创业板IPO申请，然而不到一年，科马材料却出人意料地主动撤回申请。今年3月，公司再次挂牌新三板，三个月后便向北交所递交了上市申请。
这种反复折腾的背后，是家族成员们牢牢把控着公司大权。董事会4名非独立董事中，实控人占了3席。廖爱霞弟弟的妻子、侄子等亲属也持有股份并担任要职，形成了一张严密的家族网络。
更令人担忧的是，公司内控管理屡现污点。2019年，实际控制人家族成员及部分高管通过低税率员工代领薪酬，涉嫌逃税；廖爱霞还曾控制他人银行账户进行大额转账。这种“家族式”管理风格，为企业的规范治理埋下了隐患。
科马材料的命脉系于一款产品——干式离合器摩擦片，占公司营收的96%以上。这款产品主要应用于手动挡和AMT自动挡变速箱，应用场景集中在商用车领域。
但时代的大潮正无情冲刷着这个市场。中国汽车工业协会数据显示，2023年乘用车产量中手动挡汽车的比例已降至7.67%。专业机构预测，到2026年，国内主机配套市场中手动挡乘用车占比将从2021年的19.43%暴跌至4.67%。
商用车领域也在加速新能源化。科马材料在招股书中坦承：“商用车领域正在新能源化，科马材料遭遇一定的竞争风险和新能源化的挑战。”
市场萎缩已直接反映在业绩上。2021年至2023年，公司营业收入从2.23亿元滑至2.02亿元，再降至1.99亿元，呈现连续三年下滑趋势。
面对传统业务萎缩，科马材料在2021年6月设立子公司科马传动，试图进军自动变速器用湿式纸基摩擦片市场。
然而理想丰满，现实骨感。2022年该业务亏损105.22万元，2023年继续亏损11.97万元。湿式纸基摩擦片的高端市场长期被国际巨头垄断，作为后来者的科马材料举步维艰。
更令人费解的是，此次IPO募资2.06亿元，主要投向仍是传统燃油车零部件生产——干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目和研发中心升级项目。
在新能源汽车渗透率已突破40%的2025年，继续加码传统燃油车零部件，这种战略选择无异于一场豪赌。
科马材料的财务表现如同一辆颠簸的手动挡汽车。2021年至2023年，净利润从7251.93万元暴跌至4165.04万元，2023年虽小幅回升至4904.68万元，但仍远低于2021年水平。
净利润中暗藏“水分”。2022年和2023年，公司其他收益(主要是政府补助)占净利润比例分别高达30.45%和29.9%。若剔除这些非经常性收益，公司真实盈利能力将大打折扣。
更令人担忧的是，在营收持续下滑的同时，应收账款却逆势攀升：从2021年末的7486.27万元增至2023年末的9514.86万元。这种背离趋势反映出公司在资金回收上的效率正在下降。
原材料价格波动更是悬在公司头上的利剑。直接材料成本占主营业务成本比例超过50%。2022年原材料价格大涨，公司毛利率从2021年的35.52%降至34.87%。
在传统业务领域，科马材料面临舍弗勒(Schaeffler)、平和法雷奥(PHCValeo)等国际巨头的挤压。国内干式离合器摩擦片生产企业众多，市场竞争已趋白热化。
湿式纸基摩擦片领域的挑战更为严峻。高端产品市场长期被国际巨头垄断，技术壁垒高筑。作为行业新兵，科马材料短期内难以撼动既有格局。
技术人才争夺战同样激烈。招股书坦言：“具备丰富研发经验的技术人才已成为行业内企业的竞争焦点。”
出口市场同样暗流涌动。公司产品主要销往伊朗、墨西哥、埃及、俄罗斯等国家。这些地区地缘政治复杂，贸易摩擦风险高企。特别是伊朗，地处中东火药桶，政治经济形势的任何风吹草动都可能冲击科马材料的出口业务。
商业模式：科马材料专注于摩擦材料的研发、生产和销售，主要产品包括干式离合器摩擦片(湿式浸胶工艺和干式挤浸工艺)及湿式纸基摩擦片。公司采用 “研发+生产+直销”模式，客户主要为大型离合器专业生产企业和汽车制造商，产品最终应用于传统燃油车及混合动力汽车的传动系统。
工艺技术优势：掌握干式挤浸工艺(T2工艺)，该技术为传统湿式浸胶工艺的升级版，具有环保、节能、高效特点，目前全球仅舍弗勒和科马材料实现大规模产业化应用。
客户资源优势：与福达股份、铁流股份等国内主流离合器生产企业建立长期合作关系，产品进入多家整车厂供应链体系。
成本控制能力：通过工艺改进降低能耗和原材料消耗，干式挤浸工艺较传统工艺降低天然气耗用量，提升生产效率。
产品性能优势：干式挤浸工艺产品基础摩擦系数更高，耐高温性和机械强度优于传统产品，满足高端市场需求。
